中石化一般會拿出利潤的70%-85%進行分紅，每年分紅都比較穩(wěn)定，若按當前市價，股息率預計也有10個點，實屬不易。中石化的業(yè)務可以分為三類：成品油（占比約57%）、化工原材料（占比約16%）、天然氣（占比約4.2%）下面小編詳細介紹中石油和中石化哪個相對好一些？優(yōu)勢在哪？
一、成品油（占比約57%）
1.因原油主要靠進口，對成品油業(yè)務的理解主要在于定價機制我國原油資源少，因此主要靠進口原油進行煉油生產(chǎn)成品油，對原油沒有定價權(quán)，受國際油價波動影響明顯。
在三桶油中，中石化又是自產(chǎn)原油最少的，其進口原油占比基本在80%以上。因為沒有原油定價權(quán)，經(jīng)歷幾次成品油價格機制市場化改革后，國內(nèi)成品油價格基本和國際原油價格實行掛鉤，目前國內(nèi)成品油價格設置地板價和天花板價，具體而言：當國際市場原油價格低于每桶40美元(含)時，按原油價格每桶40美元、正常加工利潤率計算成品油價格。高于每桶40美元低于80美元(含)時，按正常加工利潤率計算成品油價格。高于每桶80美元時，開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤計算成品油價格。高于每桶130美元(含)時，按照兼顧生產(chǎn)者、消費者利益，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行的原則，采取適當財稅政策保證，成品油生產(chǎn)和供應，汽、柴油價格原則上不提或少提。也就說，當國際原油價格低于40美元/桶時，企業(yè)可能獲得超額利潤，但這部分利潤需要轉(zhuǎn)入國家設置的專項儲備金，實際上不為企業(yè)所有。而同時，由于原油價格低，企業(yè)的原油庫存要面臨較大額的減值，疊加成本剛性的影響，企業(yè)利潤會受損。當原油價格在40美元/桶到80美元/桶時，由于加成利潤率不變，企業(yè)利潤絕對值會隨原油價格上升而增加。當原油價格在80美元/桶到130美元時，由于加工利潤率會階梯式下降，導致利潤率會隨原油價格上升而逐步下降，到原油價格超過130美元/桶后，則會出現(xiàn)虧損。具體到中石化，體現(xiàn)就非常明顯了。2020年，國際油價最低時不足20美元/桶，全年均價僅41.67美元/桶，結(jié)果當年中石化成品油業(yè)務僅盈利153億元；2021年，國際油價陡增，從年初約50美元/桶一路漲到年末約80美元/桶，全年均價70.7美元/桶，處于完美的價格區(qū)間，成品油業(yè)務表現(xiàn)非常亮眼，當年成品油盈利約864億元，是2020年的近6倍。
2.中石化具備成品油銷售的絕對優(yōu)勢
首先，國內(nèi)雖然缺油，但將成品油生產(chǎn)產(chǎn)能卻早已過剩，目前已形成中石化、中石油和民營地煉廠三分天下的格局。在產(chǎn)能過剩背景下，銷售能力就顯得格外重要。成品油的銷售分為零售、批發(fā)和分銷，利潤最高的是零售，也就是完美常見的加油站。而國內(nèi)擁有加油站最多的正是中石化，約3.01萬座，占全國比例約26.5%，更為關(guān)鍵的，中石化的加油站主要分布在華南、華東、華中和華北，與中石油形成涇渭分明的市場分布（中石油主要在西北、西南、東北）。這使得中石化可以較好避開與中石油的競爭，而充分享有在經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域的成品油溢價，具有較厚的價格優(yōu)勢。也因此，成品油業(yè)務貢獻了中石化最大部分的利潤，如2021年貢獻利潤86.8%、2020年貢獻利潤112.0%。而民營地煉廠由于沒有零售優(yōu)勢，又基本不具有出口經(jīng)營權(quán)，因此一般從事毛利較低的批發(fā)業(yè)務。比如，中石化每年不僅可以銷售完自產(chǎn)的成品油，還會采購外部成品油用于出口或分銷，外購成品油占總經(jīng)銷成品油的比例約34%。
二、天然氣（占比約4.2%）
1.天然氣是未來發(fā)展的重要方向，但中石化并不具備太強優(yōu)勢
“穩(wěn)油增氣”這是中石化近年一直在強調(diào)的發(fā)展方向。在“雙碳”目標下，國家能源方向正大力專項轉(zhuǎn)向清潔能源和新能源。其中，天然氣作為規(guī)模足夠大、生產(chǎn)和使用都相對清潔的能源，成為重點的發(fā)展方向。但對于中石化，在天然氣領域并不具備太多優(yōu)勢。無論是儲能還是管網(wǎng)運輸能力，均不及中石油和中海油。因此，當前天然氣業(yè)務占比也較低，約4.2%。
2.天然氣業(yè)務占比雖低，卻也是影響利潤的關(guān)鍵業(yè)務
天然氣的價格機制相較于成品油來的更加非市場化。國內(nèi)天然氣價格在2011年后主要采用基準門站價，即將天然氣價格與與可替代能源（進口燃料油權(quán)重60%、液化石油氣LPG權(quán)重40%）價格掛鉤機制，可以簡單理解為與可替代能源的價格乘線性正相關(guān)，非居民及居民用氣實行相對基準價“上浮20%、下浮不限”的彈性機制。其中，為保障民生，居民部門天然氣價格在實際運行中一般不進行較大提價，而城市燃氣在天然氣消費中占比高達32%。非居民部門雖調(diào)整較為靈活，但這種價格管制方式在進口價和門站價出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象時往往反應遲滯。從天然氣來源來看，主要有四類：進口管道天然氣和進口LNG、國產(chǎn)常規(guī)天然氣和國產(chǎn)非常規(guī)天然氣，其中，進口天然氣占比45%左右。進口天然氣中，進口LNG占比65%左右，進口管道氣占比35%左右。由于對進口天然氣國內(nèi)沒有定價權(quán)，而門站價又受管控，當二者出現(xiàn)倒掛時，企業(yè)會出現(xiàn)巨額虧損。雖然2020年《中央定價目錄》中對門站價進一步進行市場化調(diào)整，規(guī)定國產(chǎn)陸上氣和2014年底投產(chǎn)的進口管道氣門站價由政府管制；海上氣、頁巖氣、LNG、直供用戶、2015年投產(chǎn)的進口管道氣等門站價由市場形成。但實際運行中，由于進口LNG現(xiàn)貨很大一部分是進入長輸管網(wǎng)，仍受最高上浮20%、下浮不限的約束。具體到中石化，除了銷售自產(chǎn)的天然氣外，還會進口LNG進行銷售，并且進口LNG的銷售收入近年來逐步走高，2021年已高出自產(chǎn)天然氣30%。這使得天然氣業(yè)務的盈利情況更加不穩(wěn)定。如2020年，其勘探與開采事業(yè)部虧損165億元，將原本就不多的成品油業(yè)務的利潤全部消耗。而勘探與開采事業(yè)部的收入構(gòu)成為絕大部分的天然氣和很少的原油，其盈利近年來的巨大波動可以認為是由于天然氣業(yè)務導致。
三、化工原材料
化工原材料如乙烯、合成樹脂、合成纖維、合成橡膠等，是最體現(xiàn)中石化一體化優(yōu)勢的業(yè)務。目前，化工事業(yè)部收入占比16%，銷售利潤率較薄，2021年為2.2%，2020年為2.9%?；ぴ牧显牧蟽r格受原油價格影響明顯，下游銷售價格又主要受市場需求左右，使得整個的利潤空間相對被動，利潤雖有但利潤率波動較大。
因此，綜合來看，我認為中石化在成品油的優(yōu)勢還將在比較長的時間里持續(xù)，挑戰(zhàn)則是來自于清潔能源和新能源的替代壓力，但這將會是一個較漫長的過程。同樣，其煉油化工的一體化優(yōu)勢和“穩(wěn)油增氣”的發(fā)展策略要更好的見效，也將是一個任重道遠的過程。對于當前下的投資，最關(guān)鍵的依然是關(guān)注原油價格，不要輕易高位接盤。
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